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创维电器冲刺A股:代工成核心产业 连续三年派出大笔分红

日前,创维集团下属企业创维电器股份有限公司(下称“创维电器”)在深交所创业板递交招股书,准备在创业板上市。本次冲刺上市,创维电器计划募资8.19亿元,中信证券为其保荐人。

其中,3.64亿元用于年产80万台商用冷柜、多门冰箱及80万台干衣机、双子星洗衣机生产线扩建项目,1.14亿元用于研发中心建设项目,1亿元用于高效营销网络建设项目,2.4亿元用于补充流动资金。

公开信息显示,创维电器的前身为南京创维家用电器有限公司,成立于2010年,是一家专业从事研发、生产、销售以冰箱、冷柜、洗衣机、干衣机和智控终端为主的家电企业,目前已形成自主品牌与ODM(贴牌销售)协同发展的业务模式。

而招股书显示,创维电器成立于2013年4月。本次上市前,创维集团(百慕大)间接持有香港创维100%的股权、间接持有创维集团(深圳)100%的股权,并通过香港创维及创维集团(深圳)间接合计持有创维电器74.69%的股份。

截至2021年12月22日,黄宏生及其一致行动人士直接或间接持有创维集团(百慕大)46.92%的股份,而创维集团(百慕大)直接或间接持有发行人(创维电器)74.69%的股份。

但黄宏生及其一致行动人既不能通过所持股权控制创维集团(百慕大)的股东大会表决结果,也不能通过董事席位控制创维集团(百慕大)的董事会表决结果,无法对创维集团(百慕大)实施控制,不属于创维集团(百慕大)的实际控制人。

除黄宏生及其一致行动人外,现任公司董事、总经理吴启楠直接持有公司2.67%的股份,并通过持有炬德实业69.57%的出资份额,间接持有公司12.85%的股份,共计直接及间接持有公司15.52%的股份。

此外,炬德实业持股为18.47%,炬德合伙持股为3%。

因此,其他单一股东持有创维集团(百慕大)的股权比例较低,无法对创维集团(百慕大)实施控制,创维集团(百慕大)间接控股的创维数字也披露不存在实际控制人。

预计上市后,香港创维持股为34.33%,创维集团(深圳) 持股为21.68%,炬德实业持股为13.85%,炬德合伙持股为2.25%,吴启楠直接持股为2%。

创维电器还介绍称,其高度重视知识产权保护,通过申请商标、专利等手段保护公司知识产权。截至招股书签署日,该公司拥有境内专利154项(其中发明专利17项),境外专利5项,软件著作权98项。

创维电器的冰箱和洗衣机占营业收入合计超过85%,但招股书并未披露创维电器的在冰洗领域的市场份额。不过,创维电器毛利率略高于10%,远低于竞争对手20%的平均水平。此外,小米集团是创维电器最重要的ODM(Original Design Manufacturer)客户。

国家统计局数据显示,我国冰箱产量从2005年的3105.58万台增长至2020年的9014.70万台,年复合增长率为7.36%。根据奥维云网及国家统计局数据,2012年到2020年,我国洗衣机产量从2012年的6741.50万台增长至2020年的8041.90万台,年复合增长率为2.23%,增速逐渐放缓。

招股书披露的产量来看,2020年创维电器生产冰箱176.28万台,洗衣机166.01万台。由此可见按照产量数量计算的话,创维电器在冰箱和洗衣机领域市场份额都是大约2%的水平。

创维电器在“风险因素”当中也称,我国冰洗行业市场化程度较高,竞争较为激烈。目前,冰洗行业已步入较为稳定的发展阶段,市场规模增速逐渐趋缓,行业进入到更加激烈的存量竞争阶段,行业竞争的加剧有可能导致发行人盈利能力下滑。

据媒体报道,《2020年度家电热销品牌产品排行榜》显示,去年冰箱热销品牌TOP10中,创维排名第10,而在该榜单的洗衣机热销品牌榜单中,公司并未进入前十。

招股书显示,创维电器2018年、2019年、2020年营收分别为26.9亿元、36.85亿元、37.39亿元;净利润分别为5953万元、1.75亿元、1.52亿元;扣非后净利分别为3224.58万元、1.37亿元、1.04亿元。

2021年上半年,创维电器的营收为19.40亿元,净利润为5782.88万元,扣非后净利润为2867.92万元。创维电器表示,其报告期内的营业收入保持增长趋势,但受疫情、原材料成本上涨等因素影响,公司最近一年一期净利润有所下滑。

报告期内,公司应收账款、应收票据及应收款项融资账面价值分别为10亿元、8.88亿元、11.87亿元和9.64亿元,占营业收入的比例分别为37.27%、24.10%、31.75%和49.71%。报告期内,公司应收账款、应收票据及应收款项融资金额占比较大,主要系下游客户结构及行业共性所致。

此外,同行业的平均毛利率在20%左右,今年上半年,竞争对手海尔智家、海信家电、奥马电器、澳柯玛分别为30.06%、20.94%、20.44%、19.19%。而2018年到2021年上半年,创维电器综合毛利率分别为12.04%、14.96%、13.19%及11.03%,低于同行业平均值。

“经营逻辑上的差异,导致报告期内发行人在ODM业务占比较高的情况下,毛利率呈现下降的水平。”创维电器解释称。

2018年~2020年及2021年上半年,创维电器净利率分别为2.21%、4.75%、4.07%、2.98%。

虽然盈利能力危机已至,但公司仍然保持了大手笔的现金分红,2018年度~2020年度分别派发了1.2亿元、8000万元及8000万元的现金红利,导致公司截至2021年6月底的货币资金余额仅为2.33亿元。

招股书称,创维电器ODM/OEM业务收入占比较大,与同行业可比公司海尔、海信等自有品牌销售占比较高存在差异,相比自有品牌产品,ODM/OEM产品毛利率较低。

ODM模式,是指原始设计制造商(Original Design Manufacturer),由采购方委托制造方提供从研发、设计到生产、后期维护的全部服务,而由采购方负责销售的生产方式;OEM模式,是指原始设备制造商(Original Equipment Manufacturer),由采购方提供设备和技术,由制造方提供人力和场地,采购方负责销售,制造方负责生产的生产方式。

相比自主品牌,ODM/OEM业务的经营逻辑以生产制造为核心,ODM/OEM厂商需要通过大规模的标准化生产分摊固定成本,生产规模越大,其代工产品的单位生产成本越低,从而使得其向品牌商客户提供的产品报价越具有竞争力,ODM/OEM厂商的盈利能力越强。

从经营成果来看,ODM/OEM业务通常体现为高销量、低毛利率。而自主品牌业务的经营逻辑以产品销售为核心,为实现产品的销售,厂商需要投入销售费用进行品牌及渠道建设、维持销售团队等,产品定价通常较高,因此从经营成果来看,自主品牌业务通常体现为高单价、高毛利率的特点。

根据招股书,创维电器的主要客户包括小米、云米、海信等,其中小米的地位大幅提升,云米则相反。以2020年为例,京东、云米、小米分别为其前三大客户,对应的销售金额分别为4.50亿元、3.72亿元、2.90亿元,占比分别为12.05%、9.98%、7.76%。

创维电器称,若其主要ODM客户的发展战略发生变化,或者其产品不能持续满足其经营要求,可能会发生销售收入大幅减少的情形,该公司盈利能力将面临不利影响。

2018年,公司ODM业务收入9.46亿元,在公司营业收入中的占比为35.84%,2019年,ODM则变成了创维电器的第一大收入来源。2019年、2020年以及2021年上半年,创维电器来自ODM的收入分别为17.66亿元、20.26亿元以及11.55亿元,占比分别为48.39%、55.15%和60.95%。ODM代工业务已经成为公司的核心业务。

创维电器称,ODM业务自2019年开始实现了大幅增长,已成为公司业绩强有力的支撑。未来,公司将进一步加深与ODM客户的合作,保持ODM业务稳定增长,为公司提供稳定的盈利来源。创维电器“通过ODM/OEM的方式为其进行代工,从而快速扩大销售规模,并据此提升自身的技术实力。”

但今年上半年,ODM业务毛利率进一步降低至9.62%,是公司综合毛利率走低的主要原因。随着公司代工业务做大,盈利能力恐怕会进一步压缩。

原材料价格上涨也是创维电器挥之不去的阴影,产品涨价也无法抵御毛利率下降。招股书称,采购的主要原材料包括吸塑原料、异氰酸酯、压缩机、电机、箱壳板材等,报告期内直接材料占主营业务成本比例为87%左右。

 

 

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心灵鸡汤

少年听雨歌楼上,红烛昏罗帐。 壮年听雨客舟中,江阔云低、断雁叫西风。 而今听雨僧庐下,鬓已星星也。 悲欢离合总无情,一任阶前、点滴到天明。(宋 蒋捷)

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