9月26日晚，港交所官网披露了菜鸟智慧物流网络有限公司（以下简称“菜鸟”）的招股书。根据上市申请材料，菜鸟拟通过上市筹集资金，用于进一步发展国际和国内物流服务能力及网络、研发及技术创新，以及用于营运资金及其他一般公司用途。
按照今年3月，阿里巴巴公布的时间计划表：盒马在未来6～12个月内完成上市；云智能集团在未来12个月内完成上市计划；而菜鸟排在第三位，计划未来12～18个月内完成上市。
没想到位列第三的菜鸟“后来者居上”，或将成为阿里分拆后首家独立上市的子公司。
三成收入来自阿里
2013年，阿里巴巴集团及其合作伙伴为了满足电商平台的物流服务，创办菜鸟。2015年，菜鸟在开曼群体注册成立公司。
招股书披露，阿里巴巴透过其全资附属公司间接持有菜鸟69.54%的股份，是其控股股东，分拆完成后，阿里将继续持有菜鸟50%以上的股份，菜鸟仍为阿里子公司。而在菜鸟的董事及高管团队中，也有多位阿里的老将。
今年5月起，59岁的蔡崇信担任菜鸟的非执行董事兼董事会主席，戴珊、蒋凡均是非执行董事。菜鸟的执行董事兼首席执行官万霖，是一位老员工了，早在2014年就加入了菜鸟，自2017年起就担任菜鸟的首席执行官、董事。
根据上市申请材料，菜鸟已根据股权激励计划，向10774名员工授出购股权，合计19.23亿股，其中包括2名董事，1名高级管理层成员，4名公司其他关联人士及10767名集团及阿里和关联公司其他员工、顾问及供应商。
另一方面，虽然已“另起炉灶”，菜鸟在上市申请材料中也试图强调其运营独立性，“尽管我们的外部客户包括在阿里电商平台上进行交易的商家及品牌，但我们并不依赖阿里以获得商家或品牌作为客户。”但独立后的菜鸟，依然与阿里保持着紧密关系。菜鸟是阿里巴巴集团中，唯一致力于为全球电商业务提供全面的端对端物流服务及供应链管理解决方案的业务单元。
在港交所披露菜鸟招股书的当日，速卖通联合菜鸟正式宣布上线“全球5日达”国际快递快线产品，首批落地英国、荷兰、西班牙、比利时和韩国。
此外，菜鸟也为阿里巴巴生态体系之外的消费者、商家及企业服务，但招股书披露，2021财年至2023年财年以及2024财年第一季度，菜鸟来自前五大客户的收入分别占各期间总收入的34.4%、34.8%、32.3%及34.4%，来自其最大客户阿里的收入分别占其各期间总收入的29.2%、30.8%、28.2%及29.7%。
三年亏损超71亿
据悉，菜鸟的业务包括国内和国际物流。具体来看，除了供应链、物流服务外，还包括科技其他服务，比如蜜友们熟悉的菜鸟驿站、菜鸟APP，以及物流科技、物流资产服务等。
据灼识咨询报告显示，以2022年包裹量计算，菜鸟是全球第一的跨境电商物流企业，拥有全球最大的物流网络之一。2023财年，菜鸟的跨境包裹总量超15亿件。
灼识咨询资料显示，菜鸟驿站是国内首个及最大的数字驿站网络，2022年其驿站数量、处理包裹量是全球最大的。截至2023年6月底，菜鸟驿站日均处理超80百万个包裹，连接超170,000个驿站。
招股书显示，菜鸟实现了较快的业绩增长，但3年累积亏损超71亿元。
2021～2023财年，菜鸟的总收入分别为527.33亿元、668.67亿元、778亿元，毛利率分别为10.5%、10.7%和10.5%，年复合增长率为21%。
2021～2023财年，菜鸟分别录得净亏损20.15亿元、22.86亿元和28.01亿元，累积净亏损71.02亿元。
2024财年一季度（截至6月30日的三个月），也是菜鸟宣布分拆后的首个季度，菜鸟实现营收231.64 亿元，同比增长34%，录得净利润2.88亿元，毛利率13.7%；经调整EBITA（息税前利润）8.77亿元，去年同期亏损1.85亿元，上一季度则亏损3.19亿元。
菜鸟实现扭亏为盈。
估值达1850亿
据胡润研究院发布的《2023全球独角兽榜》显示，菜鸟估值高达1850亿元。
天眼查显示，2013～2019年，菜鸟共经历5轮融资。投资方除阿里巴巴外，还包括复星集团、申通、圆通、韵达、中通、云锋基金等。此后，并未再获得融资。
招股书则称，2016～2020年，收到了“编纂”前投资者的多次股权融资，以支持其业务营运扩展。
招股书披露，2021～2023财年，菜鸟经营活动产生的现金流量净额表现还不错，但同期投资活动产生的现金流净额分别为-130.98亿元、-27.22亿元及-112.96亿元，主要用于了购买物业、厂房及设备、投资物业、土地使用权等。
2021～2022财年，其融资活动产生的现金流量净额也不理想，分别为-8.61亿元、-6.96亿元。主要用于偿还借款、偿还资产支持证券、收购非控股权益等。
今年上半年，菜鸟融资活动产生的现金流量得到明显改善，源于关联方伸出了援手。
截至2023年6月30日止3个月，菜鸟获得来自关联方的借款20.95亿元，其中部分偿还借款4.54亿元所抵消。
2023财年，菜鸟融资活动所得现金76.25亿元，其中借款98.54亿元；非全资附属公司增发股权所得款项19.46亿元；出售部分非全资附属公司股权所得款项18.22亿元，其中部分用于偿还借款51.69亿元。
如此一番操作猛如虎之后，菜鸟今年上半年的融资活动产生的现金流量由前两个财年的负数转为33.75亿元，期末现金及现金等价物也明显提高，达155.08亿元。
