（官网截图）
伴随着国内创新药的密集出现，CRO行业也成了近几年市场关注的焦点。这其中，安徽万邦医药科技股份有限公司（下称“万邦医药”或“发行人”）拟创业板上市的申请已经通过，或将很快成为投资者的可选标的之一。
据悉，万邦医药成立于 2006 年，主营业务收入主要来源于仿制药研发的临床研究和药学研究服务。在临床研究中，公司主要从事生物等效性研究；在药学研究中，公司主要从事仿 制药开发、一致性评价。不过，发行人目前的体量尚小，研发投入也较为落后，其核心竞争力有待强化。
营收规模尚小 回款能力有待提升
万邦医药发展十多年来，营收规模也在增长中，但放眼整个CRO市场来看，其业务规模尚小，抵御市场风险的能力相对有限。
2019-2021年，万邦医药分别实现营业收入10,304.68万元、13,912.99万元及21,109.20万元。发行人在经营过程中存在客户与竞争对手重叠的情况，若遇市场竞争格局、客户需求等因素变化，或不利于公司与这些客户建立稳定的合作关系。
据统计，2021年全国拥有超过500家CRO企业，市场高度分散，在生物等效性研究领域，不过，发行人有众多竞争者，而在药学研究领域，公司与可比上市公司尚存差距，经营压力可见一斑。发行人认为自身在细分领域具备较高市场地位和较强竞争优势，目前已成为综合服务型CRO领域综合实力较强的创新性企业，但此举招致了深交所问询。
与营收规模的大幅增长不同，公司的加权净资产收益率（ROE）呈下滑趋势。ROE是衡量公司净资产收益能力的重要指标，报告期内，发行人的ROE分别为74.10%、57.59%、42.65%，目前仍处于高位，却已在加速下滑。随着产业竞争的加剧，企业间的价格竞争或将变得更加激烈，行业毛利率会进一步收窄，这或将导致公司的ROE的进一步下滑。
而伴随着公司业务规模的扩大，公司应收账款的规模也随之增加。报告期各期末，公司应收账款和合同资产合计余额分别为1,393.59万元、2,867.69万元及5,404.97万元，占当期营业收入的比例分别为13.52%、20.61%及25.60%，占比逐年提升；同期应收账款周转率分别为 8.31、6.53 及 5.10，处于下滑状态，表明公司的回款能力正在下降。
如果未来宏观经济环境、医药研发市场和客户的财务状况发生不利变化，公司存在应收账款回收速度变慢甚至不能收回的可能，并将导致公司的应收账款周转率下降和坏账损失增加，从而对公司的盈利能力造成重大不利影响。
研发投入较“吝啬” 科研实力或难有保障
CRO行业是技术密集型行业，优秀的人才队伍是公司高质量成长的重要保障。万邦医药当前的营收体量较小，未来的成长空间同样需要依赖人才建设来打开，然而经梳理发现，其对研发人员的待遇相对落后，专利数量也较少，对研发的重视程度或许不够高。
（数据来源：上市公司定期报告或招股说明书）
从图中不难发现，万邦医药研发人员的平均薪酬低于大部分其列举的可比上市公司水平。此外，公司各期研发费用分别为673.46万元、778.31万元、1034.74万元，占营业收入的比例分别为6.54%、5.59%、4.90%，有下滑倾向，且均低于同行业可比公司平均水平。
而与可比上市公司的专利储备相比较的话，发行人也较为逊色。据招股书显示，泰格医药的专利储备有30 项专利；白诚医药有15项发明专利；2021年营收规模为2.8亿的百花村则有60项发明专利……。而发行人的专利储备为2项发明专利，2项实用新型专利。
因此，不论是研发人员数量、研发人员薪酬、研发费用投入，还是当前的专利数量，万邦医药在可比上市公司中都算是比较落后的一个。
就CRO行业来说，医药创新能力比拼的是研发投入的魄力和产业创新的速度，不进则退。若公司不加大研发投入，其研发能力或将很快落后于竞争企业，在未来的核心竞争力也或将缺乏竞争优势。
行业已愈发“内卷” 创新力成发展关键
目前，我国医药市场需求持续增长，CRO行业经过快速发展已经进入充分竞争、大浪淘沙的新格局。与此同时，随着国外优秀企业向我国市场的渗透，行业竞争正愈发激烈。
国际 CRO企业如 IQVIA以及Covance等无论是技术还是资金实力均在行业中占据绝对领先地位，并且随着国内医药企业研发服务需求的不断上升和研发外包需求的不断增强，国际CRO企业近年来陆续在国内设立分支机构，正在加剧国内市场的竞争。
从国内市场来看，我国CRO行业尚处于发展初期，市场集中度较低，在部分如药明康德、泰格医药等企业迅速壮大后，市场竞争也在进一步加剧。若公司不能把握行业发展趋势、保持自身竞争优势、提高技术水平和专业性，激烈的竞争环境将对公司业绩造成不利的影响。
药物研究需要经过复杂的、反复的试验过程，是一项难度较大的系统性工程，同时也存在研发失败的风险。发行人表示，虽然公司与客户签订的合同中约定了药物研发失败的责任划分及款项结算条款，但公司仍存在因自身原因导致合同终止并向客户退款的风险。
CRO行业充满机遇和挑战，万邦医药以当前的体量在竞争中处于相对劣势，而这又是一个技术密集型行业，对研发队伍建设有着更高的要求。未来，发行人若不能在这场角逐中持续增强医药创新能力，市场份额或有被其他企业抢夺的风险。
